文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

5月20日，卡莱特云科技股份有限公司（以下简称：卡莱特、公司或发行人）首发上会，拟于深交所创业板上市，此次保荐机构（主承销商）为中金公司。若发行成功，将是续上市企业淳中科技之后，又一只显控领域新股。

卡莱特本次公开发行股份数量不超过1700万股，拟募集资金8．31亿元，分别用于LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目（1．069亿元，占比12．86％）、营销服务及产品展示中心建设项目（1．85亿元，占比22．26％）、卡莱特研发中心建设项目（3．892亿元，占比46．83％）和用于补充流动资金（1．5亿元，占比18．05％）。

卡莱特研发费用率不及同行，创业板定位受问询，专利突击申请；员工持股比例低，或将影响员工积极性；募投项目技术研发占比低，重点用于固定资产和流动资金；客户集中度高，对大客户以价换量；保荐机构精准踩点，客户采购框架及时加持。

研发费用率不及同行，创业板定位受问询，专利突击申请

作为一家科技公司，卡莱特研发投入占营业收入的比例分别为7．36％、8．84％、10．03％和9．83％。自2020年有明显提升，但与同行相比仍有差距，资料显示，同行2018年至2021年1－9月平均研发投入水平分别为10．96％、10．51％、11．52％和9．63％。

这种情况，也遭到深交所对其创业板定位的问询关注，要求卡莱特详细分析并说明自身的创新、创造、创意或其中某一项的特征，是否符合创业板定位。卡莱特回复称，其各类产品在技术、质量等方面得到多方验证，具备核心竞争力，报告期内产品线不断丰富，助力LED显示屏在各种具备创新、创造、创意特征的应用场景中发挥作用。经过多年的技术积累，发行人拥有较全面的核心技术，形成了完善的研发组织架构，优秀的研发团队为公司持续创新提供了有力支持。

但是综合卡莱特招股书等公开资料里的各种信息，卡莱特对技术研发的重视度偏低。虽然在销售过程中融入技术支持，在各城市举办CCE（卡莱特认证工程师）高级认证培训会，对提升企业的销售竞争力有很大优势，但是会进一步削减卡莱特技术研发投入，在与西安诺瓦等的技术竞争中，长期会处于不利地位。

知识产权，特别是专利，是企业技术研发的重要成果。招股书显示，卡莱特已经形成了较全面并具有前瞻性的专利体系，截至申报稿签署之日，公司共拥有75项专利（其中57项发明专利）、36项软件著作权。公司在技术人才管理和专利技术储备上具有丰富的经验，为项目建设提供了坚实的技术基础。

综合卡莱特2013年至今的专利申请情况（含发明、外观、实用新型），统计的133个专利，主要集中2020及2021年申请，典型的突击申请，更多的目的或为公司的资本之路准备。国家日益重视知识产权保护，而作为前沿行业的显控业务更需知识产权支持，在此方面的投入不足，对企业长期发展存在重大影响。

或许，卡莱特在“技工贸”和“贸工技”的路径选择上，有自己的思考，但在一个充分竞争的行业，低比例员工持股，对知识产权重视或有所不足，在资金计划上对技术研发投入的重视不够，都会给卡莱特的长期发展带来不利影响。

员工持股比例低，或将影响员工积极性

卡莱特目前的股份分布，实控人周锦志合计控制58．57％股份，邓玲玲合计控制12．86％股份，何志民合计控制12．21％股份，三者合计控制83．64％股份。而作为员工持股平台，进行三次股权激励，深圳纳百川持股6．12％，其中员工持股仅3．86％，不到前三者的1／20。

在实际出资上，第一次股权激励，财汇天下出资1，230万元，贤聚天下出资1145万元。第二次股权激励，财汇天下出资120万元。第三次股权激励，财汇天下出资329．70万元，贤聚天下出资882万元，众人众出资624．75万元。

在这些出资中，员工是按估价实际资金出资。（如第一次股权激励，宁一铮原计划认购30万财汇天下出资额，实际出资25．60万元。童宇航原计划认购35万元贤聚天下出资额，实际出资33万元。）

而管理层，则主要是通过增资前的分红，获得相关资金。周锦志（＋三涵邦泰）在2020年6、7月两次分红，共取得资金6，370万元，其中1，330万元用于三涵邦泰对发行人增资，1，600万用于纳百川对发行人增资，1，000万元用于偿还中长期住房抵质押贷款，剩余款项用于购买理财产品等对外投资及支付个人所得税款。

邓玲玲（＋安华创联）共取得分红资金1，365万元，其中285万元用于安华创联对发行人增资，330万元用于偿还邓玲玲对同尔科技借款，610万元用于员工持股平台出资，剩余款项用于购买理财产品等对外投资及支付个人所得税款。

何志民（＋佳和睿信）共取得分红资金1，350万元，其中285万元用于佳和睿信对发行人增资，剩余款项用于购买理财产品等对外投资及支付个人所得税款。

募投项目技术研发占比低，重点仍在固定资产和流动资金

本次招募4个项目，其中第三个项目“卡莱特研发中心建设项目”，拟募3．892亿元（占比46．83％），计划购置4000㎡研发办公场地并装修改造、购买先进研发测试设备和工器具、扩充技术研发团队，以建设公司产品及技术研发中心，实现公司研发实力的进一步增强，为新技术与新产品的开发提供研发平台，缩短产品研发周期，提高公司产品的技术水平和利润水平。

即使有研发投入不比同行，突击申请专利等不足之处，在本次的招募项目设计上，技术研发投入仍不是重点。其中，研发费用为6661．5万元，占本项目17．12％，占整体募集金额的8．02％。

而本次募集的项目1“LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目”，募集1．069亿元，计划租赁15，000㎡生产车间进行装修改造，并采购一系列先进的生产设备、研发测试设备及其他辅助设备。

募集的项目2“营销服务及产品展示中心建设项目”，募集1．85亿元，拟在国内外新建13个营销服务及产品展示中心，合计营业面积8，600㎡。项目辐射范围涵盖中国、比利时、美国、日本、阿联酋、印度、俄罗斯、英国等重点区域市场。通过租赁或购置办公场所、购买设备、扩充人员并进行统一业务培训，以形成布局合理的营销和服务网络，从而提高公司业务推广能力和技术支持能力，强化市场及客户对公司的品牌认知度。

募集的项目3“卡莱特研发中心建设项目”，用于场地购置与场地装修费的金额仍高达2．58亿元。

上述三项合计5．499亿元，占本次募集资金的66．17％，与技术研发费用的投入形成明显对比。