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面板行业深度分析:显示产业转移,国产替代进程加速

报告要点

1.面板作为中国半导体崛起的第一步,将进入黄金发展期

面板产业作为资本密集型、劳动密集型产业,进入门槛要求较高,需要依靠政策以及资金的支持。历经数十年的发展,我国面板产业在国家政策、资金以及技术等全面支持下飞速发展,在全球液晶面板市场占比接近七成,成为全球第一大面板产业集中地,成功洗出日韩台厂商的落后产能,摆脱了卡脖子的历史问题。大陆液晶面板产业从无到强的成功是中国半导体崛起的第一步,发展面板产业不仅是经济需要,更是国家产业安全的需要。伴随国产面板龙头厂商在面板产业的话语权逐渐增强,未来大陆面板产业将迎来黄金发展期。

2.产业转移国产面板份额提升,行业进入快速上升通道

显示面板产业向中国转移,国产厂商话语权不断增强。面板经过30年的产业化发展,从日本、韩国以及中国台湾,目前逐步向中国大陆集中。在京东方、TCL华星、深天马以及维信诺等国产面板厂商的带动下,大陆面板份额不断攀升。LCD领域随着韩厂退出,国产10/11代线满产,京东方及TCL华星全球份额达到40%以上,未来大陆LCD市占率将达到6成以上。目前来看,LCD从技术以及成本方面考虑,仍将是未来主流技术,国产龙头的未来盈利确定性高;而在Mini LED/OLED等新兴领域,国产厂商加速追赶,客户进展顺利,将带动整体产业链进入快速上升通道。

3. 千亿材料市场,国产替代进程加速

显示材料是显示产业的重要组成部分。相较于日韩厂商,国产显示材料产业发展起步较晚,技术相对落后。全球显示材料市场规模预计约3000亿元,包括玻璃基板、偏光片、彩色滤光片、驱动IC等,国产份额占比较低。我们预计随着面板产业逐步向大陆集中,国产龙头厂商掌握行业话语权,将加速推进产业链国产替代进程。叠加面板行业整体的景气度上行,我们认为国产面板材料厂商将长期受益。

投资建议

我们认为面板产业转移叠加行业景气度向好,国产面板材料厂商将迎黄金发展期。在国产化进程下,建议关注细分赛道龙头厂商:三利谱、八亿时空、激智科技、杉杉股份、万润股份、双星新材。

风险提示

需求不及预期;国产化进度不及预期;行业竞争加剧。

报告目录

核心观点

面板显示产业向大陆集中,国产面板产业链受益。面板经过30年的产业化发展,从日本到韩国、中国台湾再到中国大陆,目前产业整体已发展成熟,很难再会出现新的产业转移地。LCD高世代产线中,中国大陆数量占比最高,其中包含大陆独占的业内最高世代10.5/11代产线,凭借高世代所带来的技术、成本化优势,以及其高昂的资本开支,国产厂商已在LCD领域构建了非常宽阔的护城河。日本厂商因面板产线越来越高的资本投入早已退出竞争行列,韩国厂商也因大陆10.5/11代线带来的成本价格冲击退出LCD领域转向OLED,中国台湾厂商则只能依靠老产线在小尺寸领域谋求差异化竞争机会。因此在LCD领域,未来不仅暂无新的进入者投建产线,现有对手也逐渐退出竞争序列,LCD供给侧迎来巨大改善,未来整体供给平稳。OLED领域,国产面板龙头加速追赶,京东方、深天马、TCL华星、维信诺以及和辉光电等厂商大力发展OLED业务。据Omdia中国现已成为仅次于韩国的全球第二大AMOLED生产基地,并预计将于2024年赶超韩国。

伴随国产面板厂商在全球市场逐步掌握话语权,产业链上下游企业地位大幅提升。国产面板材料目前相较于日韩厂商还存在较大差距,技术实力落后,发展空间大。如偏光片,经测算随着国产厂商现有产线满产,我国偏光片年需求将达到4.4亿平方米,目前国产化率不足20%,替代空间大。我们认为随着国产面板产业的逐渐成熟,国产替代进程的加速,我国面板材料厂商将迎来黄金发展期。

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