新广益多机构突击入股，突击大额分红，营收净利润双降现苗头

2023-12-28 11:22

文：权衡财经iqhcj研究员余华丰

编：许辉

日常消费者生活使用的电子产品，通常分为娱乐产品、通讯产品、家庭办公产品。近年消费电子市场一度萎缩，不过下半年市场需求有所回暖、AI赋能下，通过硬件创新政策促进，消费电子有望再度复苏。

掘金消费电子产业的苏州市新广益电子股份有限公司（简称：新广益）拟在深交所创业板上市，保荐机构为中信证券。本次拟发行股份不超过3671.6万股且不低于本次发行后公司总股本的25%。公司此次拟投入募集资金8亿元，用于功能性材料项目和新能源锂电材料项目。

新广益多机构突击入股，存在对赌协议，大额分红2.2亿元；毛利率下滑，净利润见顶走低，最近半年营利双降；员工人数波动大，社保信披与年报冲突，研发费用率低于同行；受上游原材料价格波动影响大，客户集中度较高；在建工程余额较大，产能利用率下滑。

多机构突击入股，存在对赌协议，大额分红2.2亿元

公司前身为成立于2004年5月的苏州市广益电子科技有限公司，注册资本为50万元，其中潘明峰认缴17万元，夏超华认缴16.5万元，叶发英认缴16.5万元，均以货币形式认缴出资。2022年3月，新广益有限整体变更为股份有限公司。

2022年12月12日，股份公司第三次增资，比亚迪等10名股东以10.8944元/股的价格认购公司1,835.80万股股份，对价为10.8944元/股。而之前一个月，新股东董事会秘书、副总经理谢小华以货币出资320万元认购64万股股份，认购价格为5元/股。

2022年4月，公司为实施股权激励目的设立鼎立鑫和联立星两个持股平台，鼎立鑫和联立星分别以450.00万元及125.00万元认购公司新增股份90.00万股及25.00万股，增资价格为5.00元/股。直接增资的方式实施了员工股权激励。2022年和2023年1-6月，公司确认了股份支付为56.07万元和79.86万元。

截至报告期末，公司控股股东、实际控制人为夏超华。夏华超为夏超华胞弟，系公司实际控制人的一致行动人。截至报告期末，夏超华直接持有公司56.59%的股份，通过聚心万泰间接持有公司23.21%的股份，通过鼎立鑫间接持有公司0.20%的股份，通过联立星间接持有公司0.11%的股份，直接和间接合计共持有公司80.11%的股份，为公司控股股东。夏华超直接持有公司3.33%的股份，通过聚心万泰间接持有公司1.37%的股份，直接和间接合计共持有公司4.70%的股份。

夏超华直接控制公司56.59%股份的表决权，通过聚心万泰间接控制公司24.58%股份的表决权，通过鼎立鑫间接控制公司0.82%股份的表决权，通过联立星间接控制公司0.23%股份的表决权，通过夏华超间接控制公司3.33%股份的表决权，合计控制公司85.54%股份的表决权，为公司实际控制人。

2022年12月12日，公司、实际控制人及其关联方曾与部分外部股东签订包含股份回购等特殊股东权利条款的对赌协议。2022年12月31日，公司与相关股东签署补充协议，修改股份回购履约义务主体，同时明确部分特殊权利采取附条件生效。

保荐人中信证券于2022年12月通过万向一二三股份公司入股公司。保荐人项目组于2022年6月开始陆续进场工作，2022年8月11日通过中信证券立项评估决策，公司于2022年11月7日开始申报前辅导。申报前12个月内，新增多个外部股东入股公司，其中股东万向一二三股份公司的股权层级较多。

2021年，新广益现金分红金额为2.2亿元。其中夏超华、夏华超、聚心万泰分别取得500.00万元、50.00万元和2.145亿元现金分红（税前），现金分红的资金来源于公司未分配利润且为公司自有资金。公司合并现金流量表显示，2022年公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金金额为1.95亿元。

毛利率下滑，净利润见顶走低，最近半年营利双降

新广益是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品有抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料。2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为4.097亿元、4.961亿元、4.553亿元和1.979亿元，净利润分别为8874.80万元、8350.04万元、8151.34万元和2863.69万元。公司与已上市的同行业公司相比，在资产总额、资产净额、人员规模等方面仍存在一定差距。

2023年，随着宏观经济回暖，消费电子产业逐步恢复，客户采购需求有所回升，但经济全面复苏的后劲和进程还存在较大不确定性。公司2023年1-6月实现营业收入1.979亿元，相比上年同期下降8.24%，2023年1-6月实现扣非归母净利润2,856.66万元，相较于上年同期下降6.57%。如消费电子行业市场需求不能持续回暖，而公司在电子产品组件材料、新能源材料等其他产品的开拓不及预期，则公司营业收入、归属于母公司股东的净利润存在下滑50%甚至亏损的风险。

报告期内，新广益主要业务为抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜的研发、生产及销售。其中，抗溢胶特种膜及强耐受性特种膜产品的销售收入占比合计分别为95.51%、94.32%、93.33%和77.42%。

2020年-2023年1-6月，新广益主营业务毛利率分别为38.74%、32.34%、31.74%和30.34%。2021年，受大宗原材料价格上涨及宏观经济疲软等因素影响，公司毛利率有所下降。2022年及2023年1-6月，公司毛利率下降幅度企稳，但未来仍存在因上下游市场环境变化和行业竞争加剧导致公司毛利率下滑的风险。

2020年-2023年1-6月，公司的综合毛利率分别为38.74%、32.35%、31.76%、30.40%。公司认为国内同行业可比公司只有方邦股份及斯迪克两家上市公司，方邦股份及斯迪克主要产品名称与公司不一致。

抗溢胶特种膜方面，由于该产品的性能指标要求较高，生产工艺相对复杂，设备调试要求较高，存在较多技术难点，导致截至目前仍处于小批量出货阶段。因此，在该领域，公司的主要竞争对手仍然主要为日本公司。在强耐受性特种膜方面，市场同类产品以国外索马龙、凡纳克等公司为主，国内尚无成规模的同类可比产品。

员工人数波动大，社保信披与年报冲突，研发费用率低于同行

2020年末-2023年6月30日，新广益在职员工人数分别为243人、340人、290人和277人。公司称报告期内，公司已经逐步对社会保险及住房公积金缴纳情况进行规范，已与员工签署了劳动合同或退休返聘协议，并办理了社保和住房公积金。2020年12月31日、2021年12月31日、2022年12月31日、2023年6月30日，公司为209人、301人、280人、264人缴纳社保费用，为133人、183人、280人、264人缴存住房公积金。

截至报告期末，新广益拥有2家控股子公司和1家分公司，无参股公司。其中苏州市伽俐电子有限公司最新半年亏损18.04万元，成立于2021年11月的安徽嵘盛新材料科技有限公司最新半年亏损164.60万元。查阅公开工商资料，新广益和子公司2020年－2022年其年报中参保人数分别为215人、330人和271人，叠加2022年分公司的5人，仍与招股书信披不一。

新广益对其年报更改不断，2022年6月30日将2021年年报社会保险缴纳人数从293人更改为313人，2021年6月11日将其2020年年报社会保险缴纳人数从1969人更改为193人。2021年6月11日，苏州市伽俐电子有限公司将其2020年年报社会保险缴纳人数从305人更改为22人。

报告期各期，公司研发费用分别为2,018.82万元、2,581.15万元、2,232.85万元和1009.73万元，分别占当期营业收入比例为4.93%、5.20%、4.90%和5.10%，公司研发费用率分别为低于同行业公司。

2020年-2023年1-6月，新广益的管理费用分别为1,921.18万元、2,609.70万元、1,951.85万元和1,110.54万元，占同期营业收入的比例分别为4.69%、5.26%、4.29%和5.61%。其中2022年度管理费用同比下降657.84万元，导致管理费用率下降0.97个百分点，主要是因为中介机构费用、业务招待费、职工薪酬同比有所下降。2021年公司因处理诉讼聘请律师等中介机构费用较高；2022年受全球公共卫生事件影响，公司的客户拜访交流活动受到较大限制，导致公司2022年业务招待费同比有所下降。

2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，新广益其他收益分别为102.12万元、287.76万元、192.08万元和10.59万元，主要是计入其他收益的政府补助，占各期其他收益总额的比重分别为99.14%、98.80%、97.72%和55.65%。

报告期内，公司享受的高新技术企业所得税优惠金额分别为957.34万元、707.35万元、541.26万元和234.96万元；占利润总额的比重分别为9.31%、7.53%、5.95%和7.25%，公司对该项税收优惠不构成重大依赖。

受上游原材料价格波动影响大，客户集中度较高

2021年以来，公司部分原材料整体呈现出采购单价持续上升的情形。未来若在原材料价格持续变动的情况下，公司未能将价格波动及时传导到下游客户，有可能对公司的盈利能力造成不利影响。此外，公司部分原材料主要源自进口，其中TPX粒子的最终货源来自日本三井化学。2021年、2022年受全球大宗原材料上涨影响，该粒子价格持续增长，对公司当期的毛利率造成了一定不利影响。

新广益主要客户包括鹏鼎控股、维信电子等柔性线路板生产商，受下游行业市场集中度较高的影响，公司报告期各期对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例相对较高，分别为67.30%、70.31%、69.64%及58.43%。

鹏鼎控股是报告期各期公司的第一大客户，收入占比较高，销售收入金额分别为1.653亿元、2.086亿元、1.609亿元和4,505.53万元，占比分别为40.35%、42.06%、35.34%和22.79%。2022年及2023年1-6月，公司对鹏鼎控股的销售收入及占比下降幅度较大。鹏鼎控股向公司采购的抗溢胶特种膜占其采购比重约90%，强耐受性特种膜产品仅向公司采购。

2022年公司前五大客户中维信电子、广泰科同比保持增长，而鹏鼎控股、景旺电子、福莱盈同比有所下降，公司称主要是受到宏观经济疲软、下游消费电子行业增幅放缓所致。维信电子向公司采购的抗溢胶特种膜占其采购比重约70%。

公司对鹏鼎控股、广泰科的销售单价波动较大，其中对鹏鼎控股的销售单价2022年同比提升26.32%，2021年同比下降23.44%；对广泰科的销售单价2022年同比下降35.95%，2021年同比下降28.02%。

新广益自主开发的锂电池冷板阻燃、绝缘、垫高等特种功能膜已顺利通过比亚迪的产品测试，并成为其相关产品的供应商。而比亚迪为突击入股公司的客户，持股公司4.17%，持有0.04%公司股权的创启开盈系比亚迪的员工跟投平台。

报告期各期末，新广益应收账款账面价值分别为1.826亿元、1.819亿元、1.603亿元和1.424亿元。报告期各期末，公司存货账面价值分别为4,775.60万元、6,108.49万元、8,612.22万元和8,941.87万元，占流动资产的比例分别为14.64%、18.36%、22.19%和22.84%。

在建工程余额较大，产能利用率下滑

报告期各期末，新广益在建工程账面价值分别为589.20万元、8,324.29万元、1.252亿元和2,255.74万元，其中苏州厂房项目和安徽厂房项目合计余额占2022年末在建工程余额的比例接近90%。上述两个在建工程项目已于2023年4月达到预定可使用状态并转入固定资产，将增加资产折旧与摊销金额，若下游市场需求无法充分消化公司新增产能，将会对公司业绩造成不利影响。

2020年-2022年，公司产能利用率分别为91.58%、93.65%、72.18%，呈下降趋势。2023年1-6月，公司产能利用率为44.54%，相对较低，公司称主要原因系：2023年1季度，受公共卫生事件影响，公司及全行业工人到岗率、开工率相对较低；2022年末，公司新投产三条生产线，由于新产能释放到形成收入规模，需要一定爬坡期。受上述情况影响，产能利用率相对较低。