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京东方:体育大年,面板要变天?

2024-04-30 10:10
海豚投研
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京东方A(000725.SZ)于北京时间2024年4月29日晚间的A股盘后发布了2024年第一季度财报(截止2024年3月),要点如下:

一、整体业绩:需求开始推动价格上行。京东方本季度营收459亿元,同比增长20.8%; 本季度毛利率14.5%,同比上升7.7pct。收入和毛利率的同比增长,主要是面板价格上涨的带动。结合面板市场价格的情况,海豚君认为公司当前的业绩仍主要是价格带来,而出货量方面还未有明显增加。

二、费用及经营情况:维持在盈亏平衡线上方。公司本季度的存货维持在相对合理的水位,费用端也继续保持平稳。公司本季度归母净利润9.8亿元,公司的盈利能力主要受毛利率的影响,经营面继续维持在盈亏平衡线上方。

海豚君观点:

整体来看,京东方本次财报是在预期中的。收入端和毛利率同比回升,主要得益于面板价格同期也上涨了20%+。费用端稳定,存货端维持在合理区间,利润端保持在盈亏平衡线上方。另外,公司本季度的9.8亿利润,不都是主业经营面的利润。如果单看公司经营面利润,公司本季度仅有2.3亿元。虽然面板涨价已经有半年多,但当前对于公司经营也只是刚刚拉回到盈亏平衡性上方。

对于公司更值得关注的是,当前的面板价格变化。价格,不仅直接影响公司的业绩,也反映了市场的供需情况。从3月开始,面板价格迎来又一次上涨。海豚君认为本次上涨不同于去年下半年厂商主动提价,这次是由需求端的带动,主要受益于1)618旺季备货需求和2)今年奥运会、欧洲杯等赛事的拉动。随着需求端回升,公司业绩仍将受益于价格上涨的带动。

以下是海豚君对京东方的具体分析:

整体业绩:需求开始推动价格上行

1.1营收端

其中京东方在2024年第一季度总营收458.9亿元,同比增长20.8%,好于市场预期(440亿元)。公司季度营收连续三个季度都达到450亿以上,已经走出底部。

公司当前的营收增长,主要来自于价格端的带动。本季度营收同比增长20.8%,而一季度各尺寸大面板的价格同比于去年,也基本都有20%以上的增长。

如果观察大面板的价格变化,其实与去年下半年的持续涨价不同,一季度的面板报价出现阶段性盘整的情况。海豚君认为前期面板价格上涨,主要是由于1)价格跌破成本后,面板厂的主动涨价;2)产业链中也有补库存的需求。经历盘整阶段之后的价格上涨,更多由需求端带动。

1.2毛利端

京东方在2024年第一季度实现毛利66.5亿元,同比增长155.8%。本季度公司毛利率为14.5%,同比上升7.7pct。本季度毛利率同比提升,主要是由面板价格上涨带来。当前的毛利率水平,已经将公司的利润带回到盈亏平衡线以上。

1.3面板价格

京东方的收入端和毛利率同比增长,主要是受面板价格上涨的影响。那么,面板价格是如何表现的呢?

从Witsview 的4月下旬报价来看,65寸/55寸/43寸/32寸价格分别为176美金/129美金/65美金/37美金。虽然在今年年初面板价格上涨有所停滞,但在3月开始面板价格再次迎来了上涨。各尺寸面板价格,都已经从底部上涨有35%以上。

海豚君认为一季度之前面板价格的上涨,主要是由供给端驱动。各家厂商降低了产能利用率,进而主动推升了面板的价格。在产业链补充库存后,由于下游需求端没有明显回暖,前一波的涨价出现了停滞。

从3月开始,面板价格再次开始上涨,海豚君认为这次是有需求端的因素。一方面,受618旺季备货的需求带动,另一方面,今年也将会有奥运会、欧洲杯等大型赛事的带动。随着需求端的继续回暖,有望推动面板价格继续上涨。

费用及经营情况:维持在盈亏平衡线上方

2.1营运指标

对于周期性行业,关注公司的存货及营运指标更为重要。

①存货情况:本季度240.26亿元,环比下滑0.4%。本季度存货/收入比值维持在0.52。供需关系已经明显改善,公司的存货水位已经回到合理水位。

②应收账款情况:本季度302.02亿元,环比下滑10.5%。应收账款/收入的比值为0.66,有所下滑。

2.2费用率情况

2024年第一季度京东方四项费用合计58.16亿元,同比下滑17.2%。四项费用率12.1%,本季度销售费用和财务费用均有所下滑。

1)销售费用:本季度9.96亿元,同比增长6.9%,销售费用率2.2%。公司销售费用随营收有所增长,但整体保持平稳;

2)管理费用:本季度 14.57亿元,同比增长2.2%,管理费用率 3.2%,整体维持在相对平稳的水平;

3)研发费用:本季度27.26亿元,同比增长2.5%,研发费用率5.9%。公司研发费用是四项费用中占比最大的部分,仍保持相对稳健的投入;

4)财务费用:本季度1.9亿元,同比下降57.7%,财务费用率0.4%。

2.3净利润

京东方在2024年第一季度实现归母净利润9.8亿元,利润端同比明显增长。

由于归母净利润受非经营因素的影响,对公司主业经营有所偏差。若考虑纯经营面(剔除非经营性的影响),京东方本季度的利润为2.3亿元左右。当前经营面利润的变动,这主要受面板价格和毛利率的影响。

2024年第一季度公司净利率为1.1%,继续维持在盈亏平衡线以上。由于公司在费用端保持平稳,公司盈亏变化主要受毛利率的影响。面板价格上涨,有望带动公司整体业绩的提升。

       原文标题 : 京东方:体育大年,面板要变天?

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