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周期低迷期,国星光电+东山精密一举震醒LED产业?

2022-10-12 10:57
行家说Display
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行家说Display 导读:

昨夜,行家说Display发布的一则《重磅!国星光电拟购买盐城东山精密60%股权》的新闻刷爆LED产业人朋友圈,也刷新了所有人对产业格局的认知。

当寒气逼人,瑟瑟发抖时;

当需求大降,价格火拼时;

当局势复杂,前路迷离时;

……

有些企业扛不住倒下了,有些企业佛系躺平了,有些企业继续摩拳擦掌日夜奋战……

而有些企业,譬如昨夜产业电影大片主角——国星光电+东山精密,则早已联手谱写了精彩、震惊业界的剧情。

更重要的是,如今浮出水面的,或许只是冰山一角,更大的动作,更劲爆的剧情可能还在后头……

这一重磅新闻发布后,显示产业、投资界等很多朋友前来问行家说怎么看这一事件。我们不妨通过数据说话,站在产业第三方视角观察,看看这背后意味着什么,发出了什么信号。

本次事件值得关注三个重点

Part 1  最强对手变盟友

RGB LED封装是两家LED板块最核心业务,体量也相当,虽然整体业务规划存在错位和差异,但此前仍然是主要的竞争对手。由于今年因为整体宏观环境不佳,需求疲软,头部最大的两家公司战略整合,对整个行业价格稳定起到正面作用,但对于其它封装厂将造成冲击。此外,两家头部公司合作必然对下游客户、上游供应商策略造成影响。

Part 2  这不意味着东山精密完全离场LED

行家说Research信息显示,本次股权转让前,国星光电本有意扩产,曾计划在佛山南庄或南昌进行扩产,而此次收购显然是比扩产更快的路径,同时也能整合东山精密的优质LED资产;而对于东山精密,已经实现行业龙头的营收和产能,必然不会只着眼于出售套现,而此次出售,也保留了40%的股权比例,这已经非常明确意味着是不想完全离场,但是后续剧情不好明下定论。从目前情况看,我们判断前期双方优质资产整合意味更浓,国星光电(以及背后的广晟)、东山精密(上市主体),双方实力都不必言说,或许接下来还有更大的“后手“。

Part 3  国星光电现金筹集方式值得关注

以LED为主业、 2021年销售体量在15-25亿左右的上市公司中,截止10月10日,可参考的如瑞丰光电市值约为30亿,聚飞光电市值约50亿,若以30亿作参考值,60%股权市值折算大约18亿(当然购买的股权价格将由第三方根据专业的评估方式(例如成本法或收益法)得出,并由双方协商,本处仅为大致估算参考),国星光电公告中计划是以国星光电拟通过现金方式购买股权,半年报数据显示,国星光电截止6月30日账面货币资金为9.56亿,此次收购应该需要进行额外筹资,是否会增发或举债值得关注。

本次股权转让对产业的影响

本次战略合作对LED行业来说并不是一起普通的股权或资产转让,这对于整个中国LED封装,尤其是RGB LED封装甚至是整个LED显示产业格局或都将形成重大影响。

Part 1 对同业封装端影响

根据行家说Research数据显示:

从营收上看,2021年国星光电LED封装板块收入达30.85亿位列中国大陆第3;东山精密LED封装板块收入26.04亿位列中国大陆第5。收购并表后的国星光电有望成为第一大LED封装公司。

更为重要的是,在RGB封装上,国星光电和东山精密均是2020年和2021年RGB封装的前两名(营收在同一个数量级),在2021年,二者RGB封装市场占有率合计接近40%。

从产能上看,中国RGB LED封装总体产能约14万KK/月,而东山精密与国星光电二者的产能占有率则接近30%。

由此,从封装端角度看,双方合作从制造基地位置、产品定位、产能上均具备有利的互补性,很有机会形成1+1>2的结果,这对于其他封装厂则会造成不小的压力,但整合过程中仍然有不确定因素。但对于行业的好消息是,行业产品价格内卷现象也许有望放缓,这对于整个RGB LED封装则又是利好。

Part 2 对下游LED显示屏端的影响

对下游客户影响一定有争议和分歧,对于部分原来利用双方“制衡”管理供应链的下游厂商话语权将受到影响,但行业也得到了一个服务能力和产能能力更强的上游供应商。

Part 3对上游供应链的影响

这部分的变量最多,对上游格局的影响或许也最大,目前上游芯片、材料、设备均十分关注这次股权转让。对于后续供应链策略、谈判筹码即便短期内不调整,也都将发生实质性的改变。合计近60亿的封装体量,对于上游芯片的话语权已经非常大,和芯片厂是“博弈”还是进一步“整合”令人关注。

本次动作后续的可能性

本次公告显示,双方计划在本协议签署之日起 180 日内完成对标的公司的尽调、审计、评估,以及收购草案等文件的准备工作,并确定本次交易的正式方案,交易价格、交易条件仍然需要确认。后续整合后的品牌定位,产品出海口等问题都值得关注。

行家说Research判断,本次合作或许仅仅是双方战略合作的开始,毕竟双方资源均极为丰富,可谋划的想象空间巨大,后续可能有更多的动作和运作方式。例如是否进一步整合其它公司?是否再引入第三方?不排除这些可能性,后续动作值得关注

综上,行家说Research认为:假定本次转让最终成功敲定落实,不仅是对RGB LED封装格局的改变,更是对中国LED封装行业的品牌格局的改变。同时,作为中游端的两大龙头,这一战略整合对上中下游产业链厂商格局都将产生不可小觑的影响。而后续的动作,激起的浪花,值得整个产业拭目以待…

END

       原文标题 : 周期低迷期,国星光电+东山精密一举震醒LED产业?

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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