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中国面板业虚假繁荣,缺前沿技术优势

近日,国内面板企业陆续发布上半年业绩预告,各家企业赚得钵满盆溢,利润规模增长最高的达十倍以上。京东方A(000725.SZ)上半年业绩预告显示,2021年上半年,公司预计实现净利润125亿-127亿,同比增长1001%-1018%。

面板业北有京东方,南有华星光电,TCL科技公司的主体就是华星广电,该公司发布的半年度业绩预告也不逊色。2021年上半年预计实现营收730-750亿元,同比增长149%-156%;实现净利润91-95亿元,同比增长751%-789%;实现归母净利润65-69亿元,同比增长438%-471%。

数据一出,股吧里股民备受鼓舞——类似于“稳了!中国面板企业独占鳌头,未来将持续高增长”中国面板引领全球面板显示产业新趋势”的评论层出不穷,果真如此吗?

面板业周期性复苏

先让我们来分析下此轮面板企业营收利润双双上涨的原因。把时间拉长来看,企业此轮的业绩猛增有两个方面的原因。第一是由于液晶面板行业周期性特征明显,价格存在较大的波动性。一般而言,营收和利润增长两三年、下滑两三年,周而复始。2019年就是处于周期性变化的波谷之中,各家企业营收惨淡。

财报显示,2019年,京东方、深天马A(000050.SZ)增收不增利,扣非后利润分别下滑177%、34%;主营业务为面板的TCL科技(000100.SZ)营收下滑34%,扣非归母净利润仅2.35亿元,同比下滑85%。行业内将业绩下滑归咎于“大势不振,供过于求”。中国电子视像行业协会副秘书长董敏指出,当时面板行业的供大于求的状况主要指的是液晶(LCD),这是目前各大面板厂的主营业务,所以影响了企业的盈利能力。

2019年上半年营收、利润前值低,2020年同比增幅就格外明显。2020年也是行业增长周期的开始。

第二,肇始于2019年年底的新冠疫情摧毁了全球供需产业链,导致上游原材料价格暴涨,终端面板的提价则是关联反应。而且由于上涨周期加持,体现的特点就是涨价幅度大、持续时间久。由此来看,面板产业营收、利润增长将持续维持高增长的判断就显得比较草率。

中国面板业缺前沿技术优势

此外,看一个行业是否有增长潜力,或者一家企业能否维持持续增长,要看此企业是否掌握了前沿技术。目前,中国面板企业在LCD产能上具备了规模优势。京东方出货量在2019年就已经达到了全球第一。

产能方面的优势积累,一方面是由于国内面板企业在液晶方面的投入增加,另一方面也由于韩国企业刻意收缩液晶产能。LG Display (简称“LGD”韩国总部负责人早在2020年2月就告诉《华尔街科技眼》,LGD停止了液晶(LCD)面板的生产,目前集中精力发展OLED大尺寸面板的生产。

相比之下,TCL科技等企业在大屏OLED行业产能依然未能建立领先优势。董敏指出,就OLED单品而言,市场仍然有很大缺口。目前主要供应厂商仍然是韩国企业三星和LG Display,前者主要供应小尺寸产品,后者则主要研发生产大尺寸OLED,国内企业产能略显尴尬。

在OLED领域起步较早的韩国企业也已经进入产业回报期。韩国投资机构KB Securities日前发布的最新报告指出,LG显示的大尺寸OLED面板业务应该会在2021年第三季度扭亏为盈。

国内企业对前沿技术也持续关注,但相比之下,由于起步晚,目前仍然在筹备阶段。4月中旬,在京东方A(000725.SZ)召开的2020年度业绩说明会上,京东方董事长陈炎顺表示,将用两年的时间,将柔性OLED打造成为集团新的利润增长点。

LGD主导的技术流派叫印刷OLED,该产品成本相对较高,此外就目前竞争格局而言,中国企业也无法后来居上。基于此,国内面板企业另辟蹊径,希望借印刷OLED弯道超车。2020年年末,一直在此领域有技术研发的京东方展示了一款更接近商用的印刷屏幕产品——55寸8K印刷OLED屏幕,分辨率已经可以达到8K,这让替代既有大屏液晶产品成为可期的未来。不过就目前来看,京东方的量产的柔性面板仍然集中在小尺寸领域。

2020年6月,TCL科技公告称旗下华星已经与JOLED签订投资协议,计划投资约20亿元,并在喷墨印刷OLED领域展开深度技术合作。7月,TCL科技投入460亿在广州建设一条8.5代印刷OLED产线,并将于2023年投产。

对于蒸镀OLED和印刷OLED,知名家电产业分析师刘步尘有个形象的比方:“如果把蒸镀式OLED比喻为传统燃油汽车,那么以TCL为代表的企业正在研发的印刷式OLED,就是新能源智能汽车。”未来两种显示方式谁将将成为主流,取决于成本、良品率、下游厂商推广等诸多因素。

董敏指出:目前在大尺寸OLED 面板领域,依然是韩国LGD具有领先优势。奥维云网(AVC)一位不愿具名的分析师介绍,印刷OLED能降低生产成本,不过目前大尺寸OLED还无法用印刷的方式实现量产。所以,就目前来看,大屏印刷OLED技术还无法和和蒸镀OLED分庭抗礼,真正的较量是在若干年后。此外, OLED产品是否能够快速提升中国企业盈利能力,董敏仍然持谨慎态度。他认为:“考虑到研发分摊、管理分摊、成本投入、市场份额等因素,下游OLED需求增加在短时间内无法改善面板行业的盈利能力。”

由此来看,在印刷OLED成气候之前,韩国企业会疯狂占领市场。KB Securities预计LG显示广州工厂目前的大尺寸OLED面板产能将在2021年下半年提高50%,从每月6万张到9万张。整体产能将从今年的800万片增加到明年的1000万片以上,足以满足全球电视制造商的新需求。三星Display和LGD还在不断加码,2020年下半年两家公司将继续投资OLED产线,投资额合计超过7万亿韩元(约合394亿人民币)。其中,三星将投入3万亿韩元,LG计划投资4万亿-5万亿韩元。

目前,LGD 与下游厂商建立了良好的关系,比如和创维通过股权合作的方式,建立了稳固、长期的合作关系。此外,LGD还愿意抛头露面为合作伙伴站台,前不久康佳推出亲民价OLED,LG高管亲临现场助阵,借此稳固合作关系,提升大众对OLED大尺寸显示产业的品牌认知。

面板企业需提升抗风险能力

作为全球最大的面板显示企业,京东方在近30年的经营中,已经熟悉了面板产业的周期性,即便业绩实现了大幅增长,公司依然在分散经营风险。

除了不断扩大面板的竞争力,京东方也在加速转型。2019年年末,京东方与苏州市吴江区政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》,项目包含数字医院项目、康养中心项目、健康社区项目和创客社区项目四部分。项目直接投资、拉动投资的投资总额约为125亿元。

为实现多元化发展,拓展利润来源,京东方于2013年发起物联网转型战略。陈炎顺介绍,2020 年京东方创新了商业模式,构建了以半导体显示为母舰,Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工等事业为巡洋舰层,智慧金融、工业互联网等融入物联网场景为驱逐舰层的“1+4+N”融合发展航母事业群,实现了业务向半导体显示产业链和物联网各场景价值链的延伸,成为公司业绩的重要增长极。2020年,端口器件营收1320亿元,在整体营收中的占比为97%,较2019年略有下滑。智慧系统、智慧医工等新业务初步崭露头角。

家电产业分析师刘步尘认为,如果中国面板企业走不出价格波动周期,就无法建立稳定的盈利能力,毕竟低谷期会给上市公司盈利带来很大的影响。业务多元化能够规避风险,有利于提升公司业绩稳定性,对市值管理也有益。

相比之下,TCL科技目前主营业务只有面板业务。2019年1月7日, TCL集团(000100.SZ)抛出以47.6亿元对价、向包括管理层在内的财团出售智能终端及配套业务的方案。至此,TCL 分割为TCL科技和TCL实业两大部分,后者TCL创始人李东生大比例控股。

TCL将华星面板业务放入上市板块,对企业的抗风险能力提出了严峻的考验。拿2019年来说,TCL营收大幅下滑33.82%,扣非净利润下滑近9成。“在增长周期面板企业盈利能力是可观的,但在下滑周期,企业面临着巨大的挑战。”

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