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TCL华星、中环等核心主业带动TCL业绩高增长

2021年一季度业绩持续高增长

21Q1公司实现营收321.44亿元,同比增长133.91%;净利润32.36亿元,同比增长10.96倍;归母净利润24.04亿元,同比增长4.9倍;实现经营性现金流80.03亿元,同比增长2.5倍。

按TCL华星、中环等主业备考口径测算,21Q1公司营收同比增长76%,净利润同比增长4倍,归母净利润同比增长4倍。

TCL华星、中环等核心主业带动业绩高增长

报告期内,TCL华星实现营收174亿元,同比增长90%,实现净利润24亿元,同比增长14.8倍,归母净利润23.5亿元,同比增长48.5倍,综合毛利率26.8%。其中大尺寸产品实现营收120.7亿元,同比增长95%,净利润环比增长53%;小尺寸产品实现营收53亿元,同比增长80%。

中环半导体实现营收74.6亿元,同比增长65%,实现净利润7.4亿元,同比增长100%,归母净利润5.4亿元,同比增长114%,综合毛利率20.3%。

整体来看21Q1报告期内,TCL华星与中环电子相关业务,合计业绩贡献占比接近100%,20Q4相关业务占比约60%,TCL华星与半导体光伏及材料等核心业务,持续保持较大幅度环比增长。21Q1产业金融投资业务业绩贡献占比较低,但基于下游项目较好的投资获利情况,预计2021年产业金融投资相关受益整体仍保持持续增长。

展望2021年,公司整体业绩有望持续保持高增长

从TCL华星显示业务来看,目前TV产品行业库存水平整体仍然不高,21Q2起受体育赛事拉货带动,需求环比增长明显。4月起大尺寸TV面板价格进入补涨阶段,以期追平与小尺寸TV面板之间的收益性差距。IT产品价格自20Q4以来持续保持较大幅度上涨,进入4月月度涨价金额有所提升。整体来看,TV与IT等面板产品价格有望在21Q2继续维持上涨趋势。

2021年全球LCD产能同比增速预计超过5%,但受限于驱动IC、玻璃基板等核心材料短缺影响,我们预计行业整体有效产出将受到一定影响。预计行业整体在21Q3以后才有望逐步改善LCD供需短缺局面,LCD产品报价持续超预期可能性较大。

目前来看驱动IC供给持续短缺缺口较大,对中尺寸IT面板供给影响更为显著。但龙头面板厂商在IC采购要好于二线厂商,整体受影响相对较小。同时需求端,目前TV及IT产品整机头部厂商价格高位拿货仍较为积极,整体采购规划并未显著受到面板价格上涨影响。

从公司自身来看,21Q2起TCL华星将实现T10(苏州)产线并表,母公司将实现茂佳国际业务并表,均有望在2021年带来营收与业绩增量。T10产线出货结构调整后,将增强公司在高获利中尺寸显示产品的出货能力,同时未来将通过技改,将产线产能提升至135K,进一步提升规模效应,并逐步降低经营与供应链管理成本,提升整体经营效率。

茂佳国际21Q1全球TV代工出货量排名前二,实现营收27.3亿元,实现净利润7831万元。收购茂佳国际,有望加强母公司产业协同优势,积极拓展战略客户及新业务。

中环半导体,于2021年2月与宁夏市政府合作投建50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目,项目总投资规模120亿元,项目达产后,公司单晶总产能将有望达到135GW以上。持续提升公司在光伏领域中的行业竞争力。

投资评级与估值

我们预测2021-2023年公司营收分别为1522.19、1924.38、2264.19亿元,归母净利润为122.10 、150.52、180.01亿元,EPS为0.87、1.07、1.28元,对应PE为10X,8X,7X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

疫情持续,LCD下游及手机市场需求波动;公司产能释放进度不及预期;海外厂商产能规划变动。

图表信息

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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公司投资评级的说明:

强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;

推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;

中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;

减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:

推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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