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由周期跨入到准成长,京东方未来可期!

我们认为面板的周期性将大幅下降,现在京东方已经由周期跨入到准成长,未来将达到真正的成长状态。 

周期的本质是供需的错配: 

一般情况下,周期到成长有三种经典案例: 

1、需求爆发:直接烫平供给的脉冲周期。

2、供给收缩:在需求平稳状态下,中长期产能紧缺,造成供不应求。 

3、第二成长曲线:不断跨越行业内卷,寻找新的增长点。

第一种,典型行业是近年的光伏和新能源,还有2008年~2017年的智能手机市场,需求的结构性爆发,烫平原有的供需周期。 

第二种,典型的就是面板行业,王氏定律作用下,后发优势成本和技术领先,将存量产能挤出市场,造成供给稀缺,并依靠后发供给侧深厚的壁垒造就确定的利润护城河。 

第三种,典型的就是苹果公司,先后跨越电脑、MP3、智能手机,多个第二曲线,这需要创始人、掌舵者卓越的企业家洞察和执行力。 

具体到京东方,我们认为公司已经具备第二种和第三种跨越周期的潜质,未来京东方将由周期跨入准成长,进而达到真成长的状态。京东方所在的面板行业,供小于求的紧缺关系将成为新常态:

一、存量供给持续收缩:全球的供给主要来自于中国大陆、中国台湾省、韩国: 

1、韩国正处于产能持续退出的中继之中,继2016年关闭7代线开始、2020年继续关线、2021年将苏州产线转让给华星光电,目前韩国三星+LG全球的产能占比相较于2019年的30%已经大幅回落,而且因为韩产代线落后已经永久性丧失相对优势。

2、大陆的两个玩家:京东方早已经没有新的LCD扩产计划,而且重整了熊猫产线。TCL未来在大屏LCD领域的投入已经结束,随着未来行业进入稳定期,大陆的扩产相较于17年之前将大幅减少。 

3、台湾省的友达群创,自从2013年以来就未扩充新产线,面对大陆在规模、产业链、代线的优势,只能防守。新增供给巨大的壁垒:面板的特殊性在于,其资本支出强度仅次于先进工艺集成电路,并高于成熟工艺晶圆厂,一条标准的10.5代线的投入约为400亿元,面对巨大的资本壁垒、准入壁垒、供应链壁垒、政策壁垒,还有技术壁垒,我们认为未来不会有新增玩家进入面板市场,未来的行业格局就是京东方和TCL华星光电成为全球双寡头。 

二、新增需求持续扩张:主要来自于TV电视机、车载两大块: 

1、电视机:虽然销量平稳增长,但是单台电视机的平均尺寸在稳步增长,根据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2020年全球LCD TV面板出货平均尺寸大幅增长了1.8英寸,预计2021年增长1.5英寸,达到48.6英寸。平均尺寸超1.5英寸的增长,预计可去化超200K G8.5代线的产能。大尺寸化依然是去化高世代面板产能的有效途径。 

2、车载:未来无论是电车还是油车,大屏化的趋势还在加速,今后一台车上将会搭载中控屏、仪表屏、副驾屏、后视镜屏、后座屏、甚至天窗屏,未来车载将是一个非常确定的新增市场。 

三、京东方的第三增长曲线明显:

1、第一增长曲线是LCD的全球领导地位。 

2、第二增长曲线是OLED的弯道超车,市占率和未来产能规划都仅次于三星显示,遥遥领先其他竞争对手,未来中高端智能手机采用OLED柔性屏已经是不可逆的趋势。 

3、第三增长曲线,京东方在LCD和OLED的全球领先地位都是以王东升为代表的京东方上一代管理层不懈努力造就的,新一代京东方管理层继续前行,利用京东方在物联网、传感、端口屏、技术和资源调度的底层能力,将京东方打造为信息交互和人类健康提供智慧端口和专业服务的物联网公司。 

结论:经历过多轮面板周期洗牌之后,面板行业将由三国四地五虎将,进入京东方+TCL华星的全球双寡头阶段,现在京东方将由周期跨入准成长,进而未来达到真正成长的状态。 

风险提示:疫情持续,LCD下游及手机市场需求波动;公司产能释放进度不及预期。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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