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从1895年卢米埃尔兄弟拉开电影时代的序幕起，大众的观影需求正式被激发出来。经过百余年时间，如今已有四大主流观影媒介：电影播放机、电视、电脑以及手机。

而投影仪的出现，其实还比电影早上半个世纪，但它作为大众观影媒介的角色身份貌似一直没有被正视过，这跟传统投影仪的技术、成本、产品可靠性以及使用体验不无关系。

随着互联网和数字化在智能应用上的全方位渗透，投影仪似乎在大众眼里获得了重生，“智能”的加持让它射出的光影在资本市场中显得炫丽而举目。

2021年3月3日，国内“智能投影仪第一股”极米科技（SH：688696）在科创板上市，133．73元／股的发行价格开盘即冲破500元／股关口，最新市值为240亿元左右（截至3月9日收盘）。

相比于IPO，国内投影业未来的技术路径或许更值得关注：以LCD（液晶屏）和DLP（数字处理）为主流的智能投影仪的核心研发技术被日美企业掌控；国内投影公司要想拥有投影行业的话语权，则需要在目前仍处于混战的LCOS（硅基液晶）上实现突破。

取得国内投影市场头筹的极米科技，是否具备帮助我国建立上述投影行业话语权的可能性？这个命题，是关乎其未来价值的核心逻辑。

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面子：国内“投影一哥”

极米科技上市后几天，每个交易日动辄十几、二十亿的成交量，在科创板这个流动性洼地较为罕见。之所以受到瞩目，很大程度上离不开国内市场近几年的两大形势：

第一，国内家居消费电子市场的消费潜力不可低估。

这里不得不提2020年的“四倍股”科沃斯，智能扫地机器人所激发的家居消费升级让资本市场无法淡定，并且期待下一个科沃斯的出现。以“智能＋”、“家居场景”、“消费升级”为大逻辑的预判基础，智能家用投影仪基本科隆了科沃斯的特征。

第二，智能投影设备总体出货量喜人，其中家用投影仪占比突出。

图1：我国家用投影仪出货量，来源：IDC、招股书、国信证券经济研究所

图2：消费级市场占比快速提升，来源：IDC、招股书、国信证券经济研究所

根据IDC数据，2019年我国投影设备出货量为462万台，2011－2019年复合增速超过14％。其中，2019年家用型（消费型）投影设备出货量为279万台，在2017－2019年则以46．％CAGR增长，需求端似乎也在逐步验证家用投影仪的崛起。  

图3：中国投影市场各公司份额情况，来源：IDC、中泰证券研究所

此外，IDG数据显示，在过去几年的国内智能投影仪市场中，极米科技出货量位居国内投影设备市场由2016年的第4位上升至2017年的第2位，并在2018年至今位居榜首，2018－2020H1的市占份额分别为13．2％、14．6％以及22．2％。  

图4：国内智能投影线上市场销量，来源：洛图科技（RUNTO）线上数据

再根据洛图科技（RUNTO）线上数据显示，在2020年我国线上智能投影市场销量中，极米以23％的市占率蝉联冠军，大幅超过位列第二的坚果。

所以在大面上，极米科技确实改变了并开始主导着国内投影市场的格局。

图5：中国家用投影市场份额排名，来源：IDC、中泰证券研究所

图6：中国商用投影市场份额排名，来源：IDC、中泰证券研究所

现阶段国内投影仪市场大概有170多个品牌，家用投影仪已成为主要战场，借助家用市场的高速发展势头，极米科技打破了外资品牌（如爱普生、明基、索尼、nec等）常年对国内投影市场的统治，实现了国内品牌上的一次跨越。

对于未来，随着国内投影市场的持续增长，IDC预计2024年国内投影设备市场出货量将达到近千万台规模——尽管这样的“吹赛道”行为我们看看就好，但即使打个折扣，也可能意味着目前在品牌和市占率具备优势的极米还将有更大作为。