文 / A股频道

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作为“死过一次”的公司,TCL科技(000100．SZ,下称“TCL”)的成功,很大程度上来自于董事长李东生十年前的那个决定:及时转向LCD(液晶面板)。

十年后的今天,TCL科技已经成为世界液晶面板领域的龙头之一。公司创立于1982年,目前专注于半导体显示及材料产业链,旗下子公司TCL华星光电技术有限公司(下称“TCL华星”)为其营收主力。李东生担任公司董事长已超过二十年,是TCL的灵魂人物,也是公司的第一大股东。

据1月12日公司发布的业绩预告显示,2020年公司归母净利润盈利在42亿元-44．6亿元,预增60%-70%。在此利好刺激下,1月18日公司股价一度达到10．25元/股,市值超过1400亿元的历史新高。

资料来源:TCL公告

但是,赞誉背后暗藏的危机并未消散,反而越来越近。有看空的投资者甚至放言,“三星OLED成功并成本下降就是京东方、TCL退市进程的开始”。如此“危言耸听”的评论理由何在?

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前车之鉴,似曾相识

在2009年正式转向液晶面板(LCD)生产之前,李东生押注的是CRT(阴极射线显像管)。90后们小时候看到的纯平大彩电,就是采用了这种显示技术。

上世纪的90年代,CRT显示技术是国内厂商如长虹、TCL、海信等追捧的对象, CRT显示器产能逐年升高。

2000年,中国成为全球彩色电视机生产第一大国,国内厂商更加重视CRT,不断投入巨资。彼时,已经位列国内彩电巨头之列的TCL走得更远,开启了一系列雄心勃勃的跨国并购。

2002年,TCL收购德国百年老店施耐德。2004年,实现整体上市的TCL继续开足马力,直指法国汤姆逊全球彩电业务。

汤姆逊是传统显像管电视的鼻祖,生产出了世界上第一台彩色电视机,当时位列世界500强,体量比TCL大得多。当时李东生力排众议,坚持推进这起“蛇吞象”式的大并购,进而使TCL跻身全球彩电行业前三。此后,TCL又拿下了另一家法国公司阿尔卡特的手机业务。

就在当年,李东生登上《财富》杂志封面,被授予年度“亚洲最具影响力的商业领袖”称号,还被美国《时代》周刊等媒体将他评为“2004年全球最具影响力的25名商界领袖”。

但是,就在李东生荣耀加身的同时,一场液晶显示技术(LCD)发起的革命,正在悄然颠覆了CRT原有的庞大市场。

2000年左右,日本、韩国厂商就已经在研发LCD技术。2004年,拥有“超薄”、“高清”等卖点的LCD电视一经推出,便迅速占领市场。传统CRT厂商遭到严重冲击,重金投入该项技术的TCL也未能幸免。

李东生早就看到了技术迭代的大趋势,但没想到变化来得如此之快。2005年,即李东生的第四个本命年,TCL并购来的两家企业出现巨亏,公司遭遇了20年来的首次亏损,损失高达20多亿元。

突然陷入困境的李东生,半年时间暴瘦了20多斤。

2006年,TCL继续巨亏。2007年,TCL被戴上ST,昔日的明星企业成为众矢之的。《福布斯》中文版将那一年“中国上市公司最差老板”第六名留给了李东生。

对于当初亏损的原因,李东生认为,主要是对彩电行业从CRT向LCD的更新换代速度判断不足,同时在LCD与PDP(等离子)两个方向上押注失误。

但是,李东生之所以成为现在的李东生,就在于他没有被击垮,而是实现了涅槃重生。那篇广为流传的文章《鹰的重生》中,李东生就表达了这样的观点:要么等死,要么经过一个十分痛苦的更新过程,完成蜕变。

于是,李东生选择迎头赶上液晶面板的技术变革。2009年,TCL调整业务结构,与深圳市政府共同投资245亿元的TCL华星8．5代液晶面板项目。到了2012年,TCL的LCD电视以1578．10万台销量跻身全球彩电三强。

图片来源:信达证券

我们回顾TCL“死过一次”的经历,并不是为了讲述李东生这位大佬的商业励志故事。而是要通过和过往的对比,发现TCL近年来重金押注LCD的战略选择有哪些利弊。

因为,相比当年的CRT,已经发展二十年的LCD目前面临的问题,似曾相识。而雄鹰虽强,却也只能重生一次。

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韩企撤退,业绩大增

摆脱危机,站稳脚跟之后,TCL此后的业绩并不稳定,净利润增长忽上忽下。

数据来源:同花顺

特别是在2015年以后,TCL的主要业务手机、电视市场竞争加剧,挤压了TCL的利润空间。

2018年底开始, TCL抛出重大资产出售方案,将当时热门的智能终端业务以47．6亿元剥离,开始全面押注面板产业。

2020年3月初,TCL核心子公司TCL华星与三安半导体签下战略合作协议,宣布共同成立实验室,研发Micro-LED显示技术及其工程化制造的芯片、转移、检测、修复等关键技术。据悉,双方将共同投资成立联合实验室,注册资本为3亿元,TCL华星出资占注册资本的55%。

当年5月,TCL旗下TCL资本宣布以42亿元收购武汉华星39．95%股权,引入战略投资者恒健控股,加速武汉华星在高端智能手机和移动PC显示面板领域的自主技术研发。

当年6月,TCL华星宣布拟向日本JOLED公司投资300亿日元(约20亿人民币),展开深度技术合作,押注印刷式OLED新赛道。7月,TCL科技斥资109．74亿元,收购中环集团100%股权,正式打入半导体硅材料领域。

紧接着2020年8月,TCL华星斥资76亿元,收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权。同时三星对TCL华星增资成为后者第二大股东。交易完成后,TCL华星和三星将开展更加密切的战略合作。

粗略统计,2020年以来的多笔投资与并购,TCL一共花出去约248亿元(含发行股份及可转债的价值)。