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兆驰股份液晶面板备货为风行电视转型打下基础

2015-10-29 14:21
木中君
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   兆驰股份发布2015年三季报:Q1~Q3,公司实现收入44.57亿元,同比下滑-18.20%;归母净利润4.32亿元,同比下滑-14.09%。从单季看,Q3实现收入18.16亿元,同比下滑-12.78%;实现归母净利润1.63亿元,同比下滑-26.18%。

  Q3收入下滑幅度收窄搬厂影响短期产能释放:公司三季度收入下滑-12.78%,下滑幅度环比收窄9.25pct。公司此前将工厂搬迁至新工业园区,短期产能受到影响,是出货量下滑的重要因素。在新工业园区整合完毕后,产能和生产效率将进一步提升。公司将在11月发布风行电视,预计带来新订单需求将有助于Q4收入端改善。

  受益于面板价格下行,Q4毛利率或将有所改善:2015Q1~Q3,公司毛利率达到13.37%,同比变动-1.43pct;从单季看,Q3毛利率为15.62%,环比上升5.19pct,同比上升0.95pct。Q3以来,液晶面板价格开始出现明显下降。根据displaysearch的统计,截止15年9月底,32''、40''、42''、48''、50''的LCDTV面板价格分别为$68、$123、$130、$165、$177,相比6月底下滑-18.1%、-8.9%、-8.5%、-15.4%、-14.9%。

  基于当前面板供应充足以及未来新建产能投产,Q4面板价格下行是大概率事件。

  液晶面板占公司原材料成本比重较大,面板价格下行有助于提升整体毛利率,亦或给予即将发布的风行电视更具竞争力的定价策略。

  报表部分科目表现平平主要为转型做准备:Q3期末存货和预付账款为12.61、9.12亿元,同比上升+38.56%和+492.18%,公司在液晶面板上备货数量庞大,若以50寸面板价格$177美元估算,预付账款对应面板数量约为80万台;期末货币资金为12.28亿元,比2015H1期末增加了5.96亿元;短期借款期末余额30.22亿元,较期初增加18.1亿元,增长幅度149.26%,公司为四季度风行电视推出积极转型做好准备。

  从现金流量表看,Q1-Q3经营性净现金流为-10.35亿元,其中Q3单季为-4.03亿元;Q1-Q3筹资活动产生的净现金为20.87亿元,主要来自于借款和发行债券,成为货币资金增长的主要来源。

  从费用控制上看,2015Q1-Q3销售、管理、财务费用率为2.28%、2.29%、0.49%,同比上升+0.12、+0.07、+0.67pct,整体上升0.86pct;

  从周转情况看,2015Q1~Q3整体营业周期增加43.08天,周转效率有所下降。我们认为,公司在前三季度财务报表部分科目表现平平,但液晶面板大规模备货以及大幅囤积现金,将为四季度风行电视推出公司加速转型打下基础。

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