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新纶科技:OLED产业链潜在标的

导读: 2017年以来OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长,根据我们产业链调研了解17年以来OLED材料厂商订单量明显增加。

新纶科技是OLED产业链真正有业绩的上游材料标的:2017年以来OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长,根据我们产业链调研了解17年以来OLED材料厂商订单量明显增加。公司17年常州一期项目市场拓展已重点放到胶带领域,围绕OLED产业链,公司已布局OLED显示模组中使用的超薄双面胶带、OLED触控模组中使用的OCA胶带以及OLED偏光片中的光学膜等一系列产品(目前均完全依赖进口),并且已经通过一线客户的认证开始批量出货,将充分受益于OLED产业链的高速发展,我们保守预计17年OELD相关订单将贡献业绩1亿元左右,成为公司今年业绩增长的主要来源,是目前OLED产业链中真正有高盈利、大利润的上游材料标的。

铝塑膜产品快速放量中:铝塑膜由于壁垒极高,目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求,我们预计软包锂电池的渗透率还将不断提升,到2020年需求将达到2亿平米。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,目前已经成为多氟多、江西孚能的第一大供应商,正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,预计17年铝塑膜产品年销量有望实现1500万平米,其中动力客户占比有望提升至50%,由于动力电池上的铝塑膜毛利率明显高于3C类电池,17年公司铝塑膜业务在产品售价和盈利上将迎来明显提升,我们预计17年公司铝塑膜的产品盈利有望达到4000万元左右。

股权激励计划方案通过,高业绩考核目标彰显信心:17年4月公司完成了股票期权首次授予登记,向207名高管及中层管理人员及核心技术(业务)骨干授予997万份股票期权,占公司总股本的1.98%,行权价20.5元/股,行权业绩考核目标为以公司16年净利润为基数,17-20年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。此次股权激励是公司暨此前发布员工持股计划参与非公开发行项目后对公司管理团队及核心骨干人员的再次激励措施,公司未来几年业绩高增长可期。

投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。我们预计公司今年业绩1.5亿元左右,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。

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