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剖析京东方“绑架政府”发展模式的形成及影响

导读: 大家知道液晶产业是一个高投资高技术高风险的“三高”产业,一旦进入这个行业就像骑上了虎背,骑着不舒服,但下来更危险。

  一、京东方“绑架政府”发展模式的形成

  2003年2月13日,京东方召开新闻发布会,宣布以3.8亿美元,成功收购韩国现代HYDIS液晶面板业务。京东方并购的成功为其在国内建设5代线生产线解决了技术来源、专利障碍、起步市场和核心技术人员等战略问题。

  2003年9月26日,京东方投资103亿元,在北京亦庄经济技术开发区,动工兴建第一条5代线(国内第2条)。其中京东方占股75%,韩国京东方以1.25亿美元的投资占股25%。资金筹集来源方面,京东方原打算以海外上市和团队持股两个渠道俩筹资,如果海外上市成功,可以募集12亿美元的资金用于5代线投资,然后5年内以团队股权激励增持12到30亿美元,顺利的话就可进军6、7.5代高世代产线。但因为京东方是国有企业的性质,在《新京报》一篇报道质疑了京东方管理层提出的团队持股的计划,认为京东方是变相把国有资产私有化,所以致使证监会叫停了京东方的香港上市计划。

  上市融资破灭后,京东方只好寻求银行贷款为建设5代线融资。

  2003年初,由于全球面板市场价格开始上涨,景气一直持续到2004年6月。在这期间BOE-HYDIS盈利6000万美元,这对银行产生了很大多的吸引力,京东方在北京建设5代线的融资项目进行得相当顺利。2005年4月8日,由中国建设银行牵头,包括国开行、中国银行、交行、农行、华夏银行、招行、北京银行、厦门国际银行等九家银行组成的银团,与京东方签署7.4亿美元的贷款合同,用于5代线建设。此外北京市政府提供了28亿元的借款。

  但5代线总投资的90%都来自银行贷款,财务结构风险很快在后来的发展中显露出来: 当液晶产业衰弱周期的到来,连续两年的亏损给京东方带来了极大的压力,另一方面,5代线的设备折旧需要7年,而银行贷款要求5年就结清。到2007年4月,5代线的银团贷款进入还款期。此时京东方无力还款,唯一的出路就是获得贷款展期,否则公司现金流必将断裂。

  在巨大的压力下,京东方开始四处求援,请北京市政府出面协调,并邀请银团中的各个银行到北京5代线参观,向他们解释为什么需要展期。在经过艰苦努力后,最终于2007年5月,各家银行同意将还贷周期从5年延长至10年。2007年6月,全球液晶面板市场开始回暖,京东方实现了首季盈利。5代线运营的全面好转,使京东方2007年实现净利润7亿元,并在这个阶段迅速还清了大部分债务。

  至于北京市政府(通过国资委下属的北京市工业投资公司)借款28亿给京东方以支持5代线建设,在京东方遭遇资金困难的情况下,北京市政府同意了京东方提出将借款转成京东方集团股份的方案,一方面可以帮助京东方渡过难关,同时政府仍然可以通过资本市场回收这笔资金。

  事后证明,这笔投资对北京市来说非常划算。除了由于项目而得到的税收(5代线每年上交利款10多亿元,上游配套企业上交税款27.8亿元)外,后来京东方的股价从“债转股”时的2.72元涨到12元,北京市政府在股价10元时将一半股权变现卖了20亿元,剩下的股权市值也超过25亿元。北京市政府除了收回投资本金外,还净赚17亿元,还不算每年的近38亿元的税收和大量的本土就业的人员,可以说赚得盆满钵满,为后来全国地方政府争夺京东方项目树立了一个标杆。

  这个也向京东方展现了一条融资的新出路:向政府或者特定的“战略投资者”增发股票以获得足够的资本金,于是这个模式被套应用到成都项目上。2007年渡过财务危机后,京东方开始扩张,4.5代线项目还是源于聚龙计划时,几个地方政府(武汉、成都、长春等)主动找京东方商谈在当地建线的可能性。由于成都市提供的条件较好,双方一拍即合。成都市除了提供土地、税收等方面的支持外,还提供资金支持。

  2008年7月,京东方为成都4.5代线搞了一次定向增发,向成都方面增发股票18亿元。此外,由国家开发银行牵头的银团提供贷款16亿元,并且将还款期变为10年。2008年3月,京东方的第二条TFT生产线,成都4.5代线开工,总投资34亿元,到2009年10月正式量产,2010年4月达到满产。其生产的小尺寸液晶屏,主要用于移动多媒体终端上。完成这一轮投资,京东方的资本渠道和产业发展关系就基本打通了。

  京东方的成都4.5代线项目成功验证了以“绑架政府”筹资发展资金的模式是可行的,这一发展模式最终在成都4.5代线项目中逐渐形成。这让京东方高层找到了一条融资快又避免高风险的一条发展模式,是一次具有重要意义的突破。

  成都4.5代线虽然不是建高世代生产线,但采取的融资模式,为后来京东方建设6代线和8.5代线打开了一条融资通道。

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